配资导航网:股票配资集中网站-中信证券：看好白酒行业底部配置机会

　　中信证券研报称，白酒行业正在筑底 ，考虑到当前库存 、价格、政策影响
、消费场景恢复、上市公司公布报表等众多因素，判断本轮行业基本面底有望出现在2025三季度
，预计今年三季度是行业动销 、价格
、市场信心压力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 ，再考虑到后续逐步复苏趋势明确
，看好白酒行业底部配置机会 。啤酒下半年基数较低，预计三季度报表表现维持稳定态势。

　　酒类｜龙头减速进行时 ，重视触底信号

　　我们认为白酒行业正在筑底
，考虑到当前库存、价格 、政策影响
、消费场景恢复、上市公司公布报表等众多因素，我们判断本轮行业基本面底有望出现在2025三季度 ，预计今年三季度是行业动销 、价格
、市场信心压力最大的阶段
，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确 ，看好白酒行业底部配置机会
。啤酒下半年基数较低
，我们预计三季度报表表现维持稳定态势。

　　▍估值回落至长期低位，股东回报提升增厚投资安全边际 。

　　2025年至今（2025/1/1~9/12） ，酒类板块整体股价+1.1%，跑输沪深300指数13.8ppts；本周（2025/9/8~9/12）
，酒鬼酒（+5.57%）、古井贡酒（+3.78%） 、山西汾酒（+3.11%）为涨幅前三的酒企
。目前，白酒板块整体市盈率（TTM）已回落至19.9x ，分别处在1年/3年/5年/10年/上市以来的60%/26%/16%/10%/17%分位；啤酒板块整体市盈率（TTM）为22.8x
，分别处在1年/3年/5年/10年/上市以来的3%/4%/2%/1%/1%分位。

　　▍白酒：龙头更强调高质量发展，浓香低度产品发布凸显龙头企业以变应变决心 。

　　白酒行业当前正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段
。我们认为 ，本轮白酒周期在经济环境
、白酒行业价格库存发展趋势、上市公司报表业绩表现 、行业政策变化、资本市场表现等诸多方面与白酒行业在2012-2016年有诸多相同之处
，预计将会逐步经历出清
、随后复苏。从节奏看，从中报后茅台业绩说明会及五粮液在酒类博览会上发言判断 ，龙头公司将继续统筹优化市场策略
，主动维护渠道生态韧性，保持市场总体平稳和渠道的良性协同 。从客群看 ，白酒企业更高频次的提及年轻人
，并寻求在口味和场景上的突破
。舍得、五粮液 、古井贡酒相继推出29°新产品，行业呈现对开发新场景
、新客群的空前重视。

　　▍中秋国庆预计动销环比改善 ，经销商正适应新常态 。

　　根据酒业家、酒说等行业媒体报道，我们判断8月以来行业整体终端动销正在逐步恢复
。随着邻近中秋国庆旺季
，各家厂商积极出台各类打款 、宴席政策，提振行业信心 ，我们预计双节降幅将收窄至-10%~0%。高端酒：从茅台业绩说明会看
，贵州茅台也表明8月环比6
、7月份，市场终端动销有所回暖 。茅台、五粮液等经销商逐步适应新常态 ，实现库存的稳定去化；次高端：酒厂更注重促销售
，打款节奏慢于同期，库存进入消化周期；地产酒：夯实基地市场 ，运用数字化等手段抬升运行效率。

　　▍风险因素：

　　宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等
。

　　▍投资策略：

　　我们认为白酒行业正在快速筑底
，考虑到当前库存 、价格
、政策影响、消费场景恢复 、上市公司公布报表等众多因素，我们判断本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度 ，预计今年三季度是行业动销
、价格、市场信心压力最大的阶段
，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确 ，看好白酒行业底部配置机会。啤酒下半年基数较低，我们预计三季度报表表现维持稳定态势 。

（文章来源：人民财讯）